美股股评：

恐怖数据意外走强，美国经济仍在复苏

本周周四，美国公布了素有“恐怖数据”之称的零售销售数据。该数据之所以“恐怖”是因为消费占美国 GDP 的比重达 70% 左右，而本周所公布的零售销售数据意外走强。

数据显示，美国 8 月零售销售月率录得 0.7% ，大幅超过预期的 -0.8% 。主因受返校购物和政府的儿童税收抵免到账提振。而且零售销售受线上购物激增推动，抵消了汽车销售持续下滑的影响。

在德尔塔病毒肆虐全球的时候，美国的零售额还能保持稳健，当疫情威胁真正消退时将是什么情形就可想而知了。这场疫情不断推翻各种预测，但在不远的将来消费有望大踏步向前，投资者至少应该对这种可能性持开放态度。因此，零售销售数据的意外走强，也间接缓和了市场对美国第三季经济成长大幅放缓的预期。

数据公布后，美元快速走高并触及三周高点，美元的走强致使美股显露出了疲态，美股虽然尾盘有所回升，但是依旧维持弱势整理。不过，本周周五公布的美国 9 月初消费者信心略有上升，但仍接近近十年来的最低点，而且由于物价高企，购买景气度恶化至 1980 年以来的最差水平。

消费者信心减弱，未能给股市上涨动能

周五公布的数据显示，密歇根大学消费者信心指数初值从 8 月的 70.3 微升至 71 ，低经济学家 72 的预期中值；家庭耐用品，住宅和汽车的购买人气全都降至数十年来最低值。报告称，买气下降的主要原因是消费者认为价格过高。他们预计未来一年通胀率将上升 4.7％ ，达到 2008 年以来的最高水平。

随着经济活动放缓，德尔塔变异毒株的传播削弱了消费者信心，导致经济学家下调第三季度增长预测。对物价上涨的担忧也令近几个月消费者信心下降；当前状况指标从 78.5 跌至 77.1 ，为 2020 年 4 月以来最低。根据 8 月 25 日至 9 月 12 日进行的调查，预期指标从 65.1 升至 67.1 。

虽然受访者在 9 月初对经济及其财务状况的的短期前景变得更为乐观，但消费者信心最近几个月有所减弱。报告显示，消费者对经济的长期展望降至十年低点。无论是零售数据的意外走强还是消费者信心指数的弱势表现，都未能给股指再次提供强劲的上涨动能。

而此前，不论美国的经济数据是好还是坏，美国股市都在上涨。可能对于美股来说，坏消息从某种程度上来说也都是好消息。因为假如美国经济数据较差，美联储缩减资产购买的速度可能放缓，对美股有利，特别是伊纳斯达克为首的科技股；若经济数据较好，美国经济复苏强劲，对美股有利，特别是标普500指数为首的股票。所以，这段时间内美股几乎天天都在创新高。

通胀或已见顶，为美联储加息争取时间

但是近期随着对美联储缩减资产购买的讨论不断深入，市场开始变得犹豫。特别是进入 9 月的淡季之后，似乎有不论美国经济数据好坏美股都维持弱势的迹象。周二美国的 CPI 就是一个典型的例子。周二，美国8月未季调 CPI 年率录得 5.3% ，与预期相符；但是美国 8 月核心 CPI 微升 0.1% ，增幅为六个月来最低。

CPI 数据趋缓或预示着通胀已经见顶，为美联储在加息前争取了更多时间，通胀趋缓将减弱美联储缩减资产购买的压力，按理来讲对美股有利。但是，数据公布后美股高开低走，最终三大股指均录得下跌。道琼斯工业平均指数下跌 0.84% ，美国标准普尔 500 指数下跌 0.57% ，纳斯达克综合指数下跌 0.45% 。这种迹象表明，股市里的流动性明显趋于减弱。

自疫情爆发以来，美联储通过维持低利率和海量的资产购买计划向市场注入了天量的资金，同时美国政府也不断的通过数万亿美元的支出计划来刺激经济的复苏。所以本轮美国股市的上涨很大程度上是受资金所推动。但是目前，新西兰央行已经停止资产购买，假如没有疫情突然爆发的话可能已经宣布加息，加拿大央行也已经开始缩减资产购买，很多等央行已经开始走上了货币政策正常化的道路。

拜登警告美国面临违约风险

美联储也暗示今年将缩减资产购买规模，所以预期未来市场的流动性将不会有九月份之前那样充足，这对股市未来走势将构成下行压力。除了数据的表现之外，还需注意的是美国即将面临的债务上限风险，周五拜登就债务违约后果发出警告，声称如果不能及时提高或暂停联邦借款上限，则养老金支付或都成问题。

拜登政府警告州和地方政府，美国债务违约风险可能引发经济衰退，并遏制联邦援助款的发放，这将会引发原先所维持的经济增长将会不稳，失业率料上升，劳动力市场可能失去数百万个就业岗位。如果美国违约，引起的连锁反应将损害全国的城市和州。如果债务僵局持续，标普 500 指数可能大幅下跌。

下周美联储将召开利率会议，市场也将从中寻找缩减资产购买的蛛丝马迹，美股或许很难逃脱“9 月魔咒”。 

港股股评： 

本周前四个交易日恒指出现大幅调整，较 9 月 8 日的高位跌去近8%，也创下自去年 11 月拜登上台、全球风险偏好改善以来的低位。这是港股市场在7月底政策风险升温以来出现的第三次单周大跌，此前的单周大跌分别是 7 月 30 日和 8 月 20 日当周。

基本面上，受制于区域疫情和防控升温、地产销售下滑，碳中和政策背景下的能耗双控施压供给端以及汛情等短期因素影响，中国 7 月和 8 月连续两个月的经济数据都全线逊于预期。其中，内需数据全面放缓，消费的降幅尤大，8 月的服务业和综合 PMI 均降至景气区间之下。港股非金融企业的盈利与中国经济的增速呈现显著的正相关态势，因此也面临一定的下行压力。

市场认为港股交易的风险

情绪面上，恒大的流动性风险持续释放。这牵扯了诸多主体，包括向恒大发放贷款的银行、持有商票的上下游供货商、数以百万的恒大在建房持有者以及境内外债券投资者等，因此市场对可能爆发的交叉违约甚至是整个地产板块的系统性风险存在担忧，且恒大事件或将引起市场对“大而不倒”发生可能性的探讨。

其次，针对大型科网企业的监管举措还在陆续颁布和实施的过程之中，平台反垄断、游戏行业防沉迷等领域可能还会有更加严厉的政策出台。此外，周三澳门颁布了博彩法修订的咨询文件，博彩行业或将面临更加严格的监管，引发濠赌股全线重挫，也拖累了整个市场的风险偏好。

因此，总的来看，港股“在岸经济、离岸市场”的特性使其对于各类风险因素都更为敏感，波动中枢也相对更高。值得关注的是，近期美股与 A 股都在达到阶段性高位后出现一定的盘整甚至是回吐的压力，而历史上港股无视外围市场影响、走出独立行情的能力较弱。

此外，近期煤炭、原油、有色金属等大宗商品价格攀升，既推高了 PPI 与 CPI 的剪刀差，也使得相关资源股造好，显著跑赢大盘。面对不断上行的上游通胀压力，政策或将进一步增强干预力度，以稳预期、稳价格。因此，资源股后续或将面临回吐压力。由于政策前景尚不明朗，目前市场信心依旧相当疲弱，大市处于筑底状态。

8 月初和 9 月初市场曾迎来两次反弹，但其后出现的获利回吐的压力都比较大，尤其是港股的“火车头”——大型科网股，整体波幅仍然偏高。

市场正在等待更加清晰的政策信号释放，其中一个可能的时间节点是 11 月份将召开的中央经济工作会议，可能的催化剂则包括重点企业恢复上市或前往美股挂牌、高层的定调、科网巨企整改完毕和处罚措施落地等。 

＊以上策略仅代表分析师观点，仅供参考，不作为或视为任何交易的依据或邀请，不构成对任何人的投资建议。Doo Prime 不能保证此报告的准确性或完整性，不对因使用此报告而引起的损失负任何责任，您不能依赖此报告以取代自己的独立判断。市场有风险，投资需谨慎。