日本央行行长植田和男表示，“确认了薪资和物价上涨之间已出现良性循环，稳定实现 2％ 的物价上涨目标已指日可待。”因此，日本央行如期收紧货币政策，不仅自 2007 年以来首次加息，也结束了长达 8 年的负利率与收益率曲线控制政策，引发全球金融市场热烈关注。 

本文将解析日本央行的负利率政策，探讨退出负利率政策后日本股汇两市的反常现象，并展望后负利率时代的潜在走势。 

日本负利率政策为何开始？又为何结束？ 

在“失去的 30 年”，日本经济陷入增长缓慢、失业率上升、物价低迷的通缩困境。为了刺激增长，日本央行自 2016 年实行超宽松货币政策，将基准利率降低到 -0.1%。 

直到今年 3 月，日本央行宣布加息 10 个基点，将利率上调至 0-0.1% 区间，结束了负利率政策。此外，日本央行也取消收益率曲线控制（Yied Curve Control）政策，不再提及引导国债长期收益率至 0% 左右；同时缩减风险资产的买入，结束购买交易所交易基金（ETF）和房地产投资信托基金（REITs）。 

为何日本央行退出负利率政策呢？以下几个指标将给我们解答：

• 国内生产总值（GDP）

反映经济增长的日本实际 GDP 在 2016 年仅同比增长 0.8%，而在 2023 年同比增长了 1.9%。

• 消费者物价指数（CPI）

反映通胀的核心 CPI 在 2016 年为 -0.1%，在 2024 年 2 月的数据已上升到 2.8%，连续 23 个月超过 2% 的通胀目标。

• 失业率与春斗

反映劳动力市场的失业率在 2016 年高达 3.2%，在 2024 年 1 月的最新数据中已下降到 2.4%。

不仅如此，日本独有的春季工资谈判是一个关键因素。就在日本最新货币政策出炉的前几天，2024 年“春斗”的初步结果为 5.28%，创 30 年来最大的平均工资涨幅，且大幅高于去年的 3.8%。

植田和男此前曾多次表示，如果确认工资和通胀实现良性循环，将考虑改变包括负利率在内的宽松政策，因为更高的工资水平能带来服务业通胀和实际消费增长。

伴随日本经济增长动能复苏，国内通胀正逐步转为需求拉动型通胀，日本终于摆脱低增长、低通胀、低就业的困境，促使日本央行终于在 17 年后首次加息。

日本央行加息后，为何日元大跌、日股大涨？ 

日本央行收紧货币政策，引发了全球金融市场波动，其中日本的股市和汇市走势非常值得令人关注。一般而言，央行收紧货币政策将打压股市下行，提振国家货币上涨。然而，此次日本央行加息，却出现了两个反常现象。 

• 屡创新高的日经指数保持高位 

日经 225 指数在 2024 年不断走高，更在 3 月突破 40,000 点大关，屡次刷新历史新高。在日本央行退出负利率政策后，股市并未大跌，仍保持在 40,000 点以上的高位。 

• 长期疲弱的日元一蹶不振 

日本央行宣布加息当天，日元不涨反跌，美元兑日元再度失守 150 整数关口，徘徊于数十年低点附近。22 日，美元兑日元再度拉升，一度触及四个月高点 151.86，逼近 32 年高位 152。 

日经指数与日元之间存在一定的负相关性，即日经指数走强时，日元会呈现贬值趋势；相反，如果日元升值，日经指数则会出现下跌。 

尽管日本取消了负利率和 YCC 政策，但日本央行也表示，将暂时维持宽松的货币环境。由于日本央行“有限上调”后实际利率仍近于零，因此日本与其他主要经济体之间仍保持较大的利差，不足以令日本投资者采取转变行动。 

然而，日本财务省已口头警告将出手干预汇率，为日元提供了强大的支撑。在此情况下，日元将短暂止住跌势，而日股上行空间也将受限。 

后负利率时代来临，经济衰退接踵而至？ 

日本央行最新的货币政策标志着全球负利率时代正式终结，全球或将进入高利率与高通胀并存的全新时期。在日本央行宣布加息当周，其他主要经济体也先后公布了最新利率决议：美联储维持利率不变；英国央行按兵不动，但发出鸽派信号；而瑞士央行意外成为首个降息的经济体。 

若日本经济持续复苏，通胀水平不断上涨，不排除 2024 年日本央行再度加息的可能性。随着日本央行结束负利率政策，而美联储预计将在今年有三次左右的降息，这意味着美元兑日元汇率的关键驱动因素——美日利差将显著收窄，这对日元升值明显利好；同时在日本经济增长，企业盈利改善的情况下，加息对日本股市的冲击可能相对有限。 

但从过往的货币政策纪录来看，每每日本央行加息后，接着就会发生经济衰退。日本在 1989 年加息，1990 年就发生战后最为严重的衰退；2000 年加息，次年便陷入二战以后从未出现过的通货紧缩状态；2007 年加息后，日本经济增速又经历长期低迷。 

这次日本央行时隔 17 年再度加息，究竟日本经济会迎来全盛时期？或另一波经济衰退？我们拭目以待。

---

关于 Doo Prime

Doo Prime 是 Doo Group 都会控股集团旗下的互联网券商品牌，旨在为专业投资者提供全球证券、期货、货币对、贵金属、大宗商品和股票指数的差价合约交易产品，目前已为超过 200,000 个专业客户提供优质的交易经纪服务，每个月成交超过 100 万张交易订单。  

Doo Prime 持有塞舌尔、毛里求斯和瓦努阿图的金融监管牌照。Doo Group 在达拉斯、悉尼、新加坡、香港、迪拜、吉隆坡等地设有运营中心。  

凭借强大的金融科技基础设施、密切的合作伙伴关系、资深的技术团队，Doo Prime 始终为投资者提供安全可靠的交易环境、具有竞争力的交易成本、极速的交易执行通道，在 MT4、MT5、TradingView、Doo Prime InTrade 等多个行业领先的交易终端上提供超过 1 万种交易产品，支持 20 多种不同货币的存取款方式，7*24 小时的多语言客户服务。  

Doo Prime 的愿景和使命是成为一家以金融科技为核心、国际领先的互联网券商，服务投资者，让全球金融产品投资成为一件简单的事情。 

欲了解更多 Doo Prime 的信息，可通过以下方式联系我们：

电话
欧洲：+44 11 3733 5199
亚洲：+852 3704 4241
亚洲 — 新加坡：+65 6011 1415
亚洲 — 中国地区：+86 400 842 7539

邮箱
技术支持：cn.support@dooprime.com
客户经理：cn.sales@dooprime.com

前瞻性声明

本文包含＂前瞻性陈述＂ ，并且可以通过使用前瞻性术语来识别，例如＂预期＂、＂相信＂、＂继续＂、＂可能＂、＂估计＂、＂期望＂、＂希望＂、＂打算＂、＂计划＂、＂潜在＂、＂预测＂、＂应该＂或＂将会＂或其他类似形式或类似术语，但是缺少此类术语确实并不意味着声明不是前瞻性的，特别是关于 Doo Prime 的期望、信念、计划、目标、假设、未来事件或未来表现的声明，均通常被视为前瞻性声明。      

Doo Prime 根据 Doo Prime 可用的所有当前信息以及 Doo Prime 当前的期望、假设、估计和预测提供了这些前瞻性声明。尽管 Doo Prime 认为这些期望、假设、估计和预测是合理的，但这些前瞻性陈述仅是预测，并且涉及已知和未知的风险与不确定性，其中许多是 Doo Prime 无法控制的。此类风险和不确定性可能导致结果、绩效或成就与前瞻性陈述所表达或暗示的结果大不相同。    

Doo Prime 不对此类陈述的可靠性、准确性或完整性提供任何陈述或保证，Doo Prime 没有义务提供或发布任何前瞻性陈述的更新或修订。    

风险披露

由于不可预测的市场变动、基础金融工具的价值和价格波动，金融工具的交易涉及高风险，可能会在短时间内产生超过投资者初始投资的巨额亏损。金融工具的过往表现并不表示其未来表现。对某些服务的投资应利用保证金或杠杆效应，交易价格相对较小的变动可能会对客户的投资产生不成比例的巨大影响，因此客户在利用时应做好承受巨大损失的准备该等交易设施。  

在与 Doo Prime 等交易平台进行任何交易之前，客户需确保已阅读并完全理解各自金融工具的交易风险。如果客户不了解任何与交易和投资有关的风险，则应寻求独立的专业建议。请参考 Doo Prime 等的客户协议和风险披露声明了解更多。 

免责声明

本信息仅供一般参考，仅供大众参考，不应被视为买卖任何金融工具的任何投资建议、推荐、要约或邀请。本文中显示的信息是在未参考或考虑任何特定接收者的投资目标或财务状况的情况下准备的。凡提及金融工具、指数或一揽子投资产品的过去表现，均不应视为其未来业绩的可靠指标。Doo Prime 与其控股公司、附属公司、子公司、关联公司、合作伙伴及其各自的员工、对所显示的信息不做任何陈述和保证，对于由于所提供信息的任何不正确和不完整、对于因任何与个人或客户投资相关的任何直接或间接交易或投资风险、损益，所导致的任何直接、间接、特殊或后果性的损失或损害，不承担任何责任。