昨日美联储发表褐皮书报告，指出美国经济在 7 月至 8 月中小幅放缓，主要原因是供应中断和劳动力短缺，而非遭遇需求疲软，因此对于前景仍然保持积极。美联储官员威廉姆斯表示，假如经济取得预期中的好转，可能适合于今年开始缩减购买资产的步伐。

褐皮书提到，7 月和 8 月这两个月期间，经济增长放缓至温和的步伐，主要原因是民众减少外出就餐，以及出行和旅游活动减少，这反映了 Delta 变种病毒的传播，引了起公众对自身安全的担忧。

不过，这并未影响美联储对前景的乐观态度。报告指出，美国经济增速放缓主要是受到供应链中断和劳动力短缺的问题，例如汽车销售因芯片短缺导致库存偏低，并不存在需求疲软的问题。

对于通胀问题，褐皮书中坦然承认通胀维持在一个较高水平，但仍然保持是“暂时性”的观点。报告中指出，目前大多数地区的金属及其制品、货运和运输服务，以及建筑材料成本大幅上涨，但木材成本已经从异常高的水平中回落，因此不难看出通胀高企是经济重启后的正常现象。

而在就业方面，褐皮书对目前的形势感到乐观，指出限制就业的因素是因为劳动力短缺，而非需求疲软。目前美联储大部份辖区的工资增长均为“强劲”，因雇主更频繁地用加薪、奖金等奖励吸引员工。

威廉姆斯：就业已有良好进展

在这份褐皮书报告中不难看出，美联储没有因 8 月非农数据爆冷而感到失望。昨日，拥有美联储货币政策委员会 FOMC 永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯表示，美国已经朝着通胀目标和就业方面取得好的进展。

尽管8月新增非农仅有市场预期的三成，创七个月最小增幅，但威廉姆斯表示实质性的进展是取决于自去年 12 月以来创造了多少就业。即使有些月份较强，有些月份较弱，最终还是要看累计的数量。

他表示，假如美国经济如预期般好转，可能适合于今年开始减慢购债的步伐。虽然目前 Delta 变种病毒的影响难以了解，不过美联储会评估病毒带来的影响和风险。

高盛维持预测，大摩：9 月数据非常关键

对于美联储缩表的日程，高盛维持此前的预测，即 11 月启动的可能性为 45% ， 12 月的可能性为 35% ，而推迟至 2022 年的可能性是 20% 。

摩根士丹利的经济学家指出，在 11 月 FOMC 会议前，就只能看到 9 月的非农就业报告，因此该份报告需要取得足够强劲，才能证明就业情况取得“实质性的进一步进展”。

此外，上月末美联储副主席克拉里也提过，如果今年秋季就业持续增长，他将会支持于今年晚些时候启动缩表。当时有分析认为，克拉里的态度是指美联储正在考虑今年 11 月或 12 月启动。

尽管美联储缩表的日程仍然充满不确定性，但是华尔街接近一致认为，美联储几乎不可能在 9 月的会议上预告缩表，因为8月非农就业的表现明显疲弱。

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